【食品饮料】至暗已过，成长价值凸显

　　中期维度配置价值凸显，逐步加大对成长白酒标的配置。伴随次高端需求修复，成长标的业绩弹性有望逐步释放，当下白酒成长性标的业绩与估值匹配度高，在板块内部估值优势凸显，业绩改善预期下，配置价值凸显。中期维度，疫情扰动不改白酒结构性繁荣，成长标的扩张逻辑仍在。建议逐步加大对高成长白酒标的配置，重点推荐舍得酒业、山西汾酒及酒鬼酒，乐观期待水井坊业绩改善。

　　至暗时刻已过，成长白酒业绩弹性有望释放。疫情扰动弱化，经济回暖叠加社交场景修复，白酒需求整体改善，次高端需求加速修复，汾酒、酒鬼、舍得等回款进度符合预期、库存良性，销售表现环比改善；同时，得益于相对温和的信用环境，酒鬼、汾酒等标的高端单品或恢复高速放量，成长标的22年下半年业绩增速有望环比改善。

　　成长白酒估值优势体现，配置价值凸显。21年下半年市场对经济增速存回落预期，叠加22Q1疫情扰动，成长性标的估值持续回落，当下市盈率与区域酒、高端酒比值已回落至历史区间低位，在板块内部估值优势凸显；从业绩、估值匹配视角看，当下舍得、酒鬼、汾酒PEG均处于低位，需求回暖之下业绩弹性大概率释放，成长标的配置价值凸显。

　　疫情不改成长逻辑，全国化、高端化延续。我们预计，得益于疫后经济改善，22年下半年白酒整体需求将环比抬升，成长性标的省外市场拓展压力将缓解；中期维度，信用环境保持相对温和前提下，疫情仅放缓而非逆转消费升级趋势，高端、次高端仍旧保持扩容趋势，成长标的结构抬升延续，高业绩弹性有望维系。

　　风险因素：信用环境收紧程度超预期、食品安全等。

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　　【计算机】海量数据(603138)：市场前景广阔，国产数据库龙头快速发展

　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计2022-2024年公司EPS分别为0.09、0.28、0.48元，同比增长139%、199%、70%，按照2023年8.6倍PS估值给予目标价21.67元，给予“增持”评级。

　　从产品代销到自主品牌数据库转型，公司盈利能力不断强化。早期公司主要从事低毛利的海外数据库产品的代销及系统集成工作，自2014年开始公司确立了数据库自研战略，并自2017年末开始连续发布多款自研数据库产品，推动公司毛利率持续上升，2021年公司毛利率达到35.36%，相较2017年提升14.12pct，盈利能力持续改善。

　　自主可控需求撬动数据库行业格局，openGauss路线在未来有望胜出。不考虑公有云数据库市场，2021年我国本地部署的关系型数据库市场规模约为80亿元，其中Oracle、IBM、Microsoft、SAP四家外资厂商占据50%市场份额，2025年市场规模有望增长至132亿元，国产数据库厂商有望获得大部分市场份额。OpenGauss作为目前最有活力的自主可控数据库开源社区，在未来的市场竞争中有望胜出。

　　公司是openGauss社区的核心参与者和商业化先行者，未来发展有望超预期。公司是openGauss社区仅次于华为的第二大贡献者，基于openGauss内核推出的VastBase G100数据库产品成为市场上第一批入围央采及党政信创目录的openGauss商业发行版数据库，目前落地比亚迪、国家电网、中信证券等行业头部客户，未来有望超预期。

　　风险提示：疫情影响招投标节奏、新品研发失败的风险。

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　　【有色金属】驰宏锌锗(600497)：稳增长提振需求，资产注入临近

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价7.16元。资产注入及外部并购，实现矿山及冶炼产能“双百”目标，预计2022-2024年EPS分别为0.51/0.74/0.77元。考虑锌价中枢抬升及公司成长性凸显，给予23年1.8x PB；首次覆盖，给予“增持”评级，给予目标价7.16元。

　　铅锌龙头，坐拥会泽、彝良等优质矿山。矿冶一体化布局，公司目前拥有矿产锌铅产量约35万吨/年，锌/铅冶炼产能分别为40/23万吨/年，综合资源自给率在75%左右。主力矿山会泽/彝良铅锌矿是国内品位最高的两座大型铅锌矿山，品位超过27%/23%，完全成本在3000元/吨以内；冶炼资产受益于降本增效及硫酸价格，实现扭亏。

　　集团承诺优质资产注入，实现跨越式成长。集团承诺注入旗下金鼎锌业/青海鸿鑫/云铜锌业等优质资产，金鼎锌业旗下兰坪铅锌矿为国内第二大铅锌矿山，资源保有量为千万吨级，未来有望建成超20万吨/年大型矿山；加之其他并购计划，到2025年矿产产能有望翻番。

　　供给端约束持续，锌价或高位上行。2022年国内/海外锌矿新增17.8/42万吨/年产能，投产或仍受干扰。叠加欧洲能源危机下中其冶炼产能(占比17%)仍有持续减产风险。中国作为主要消费国，稳增长政策提升基建、制造业需求预期，叠加海外需求高位对冲，锌整体需求保持稳定。

　　风险提示：资产注入不及预期，公司产能增长不及预期，国内外锌矿山超预期投产等。

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　　【建筑】可再生能源规划出台，推荐中国电建等能源EPC及运营龙头

　　国家发改委、国家能源局等九部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》。1)围绕可再生能源发展与生态文明建设、新型城镇化、乡村振兴、新基建、新技术等深度融合，《规划》重点部署了九大行动。包括城镇屋顶光伏行动、“光伏+”综合利用行动、千乡万村驭风行动、千家万户沐光行动、新能源电站升级改造行动、抽水蓄能资源调查行动、可再生能源规模化供热行动、乡村能源站行动和农村电网巩固提升行动。2)2025年可再生能源消费总量达到10亿吨标准煤左右(2020年6.8亿吨，增47%)。“十四五”期间可再生能源在一次能源消费增量中占比超50%。

　　推进风电光伏基地化/分布式开发，推动新能源在工业建筑领域应用。1)推进风电和光伏发电基地化开发、分布式开发、水风光综合基地一体化开发。2)推进工业园区、经济开发区、公共建筑等屋顶光伏开发利用，在新建厂房和公共建筑推进光伏建筑一体化开发。3)建设新疆、黄河上游、河西走廊、黄河几字弯、冀北、松辽、黄河下游新能源基地和海上风电基地集群。4)2025年可再生能源年发电量达3.3万亿千瓦时左右(2020年2.2万亿千瓦时，增50%，CAGR8%)。“十四五”期间可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中占比50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。

　　促进存储消纳，推进储能及特高压建设。1)推进抽水蓄能电站建设，促进可再生能源就地就近消纳、外送消纳，加强可再生能源多元直接利用、规模化制氢利用，扩大乡村可再生能源综合利用。2)建设白鹤滩至华东、金沙江上游至湖北特高压输电通道；陕北至湖北、哈密至重庆、陇东至山东等特高压直流输电通道，提升配套火电深度调峰能力。在送端区域内统筹布局风电和光伏发电基地，可再生能源电量占比不低于50%。3)2025年全国可再生能源电力总量消纳责任权重达到33%左右(2020年为29%)，可再生能源电力非水电消纳责任权重达到18%左右(2020年11.4%)。

　　推荐三个线索，能源电力EPC中国电建(首推)/中国中冶，中国能建受益；地方国企推荐粤水电/四川路桥，安徽建工受益；BIPV钢结构推荐东南网架/杭萧钢构，森特股份/安徽建工/苏文电能/江河集团受益。1)中国电建大型项目水电全球约占50%/国内约65%，国内风电/光伏(BIPV)设计约60%市场。控股风光水等装机17GW，十四五或新增50GW.4月新签增121%。2)中国中冶在手订单3.2倍增37%。21年镍/粗铜销量3.3万吨(+10%)/1.6万吨(+21%)。3)粤水电清洁能源毛利占66%，参与诸多抽水蓄能电站建设。安徽建工21年水利新签67亿(+52%)。

　　风险提示：政策推进不及预期、项目推进不及预期、疫情反复。

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（文章来源：国泰君安证券研究）